(来源:CFP)

经济观察网记者任尽管官方对上市消息的回应是“不予置评”，但关于独立上市的传闻越来越多。

5月9日，10股字节跳动概念股天龙集团(300063。SZ)、圣光集团(002400。SZ)和凯撒文化(002425。SZ)涨停，尹田控股(000829。SZ)大涨。5月10日，圣光集团、天龙集团继续上涨。

传言和概念股的股价上涨主要是由于字节跳动在最近两周的一些行动。4月25日，字节跳动任命了新的首席财务官高准，他此前参与了许多中国科技公司的IPO，包括美团、JD.COM、拼多多和小米。5月6日，字节跳动(香港)有限公司更名为Tik Tok集团(香港)有限公司，此外，最近字节跳动旗下的多家公司也更名为“Tik Tok”。

“字节跳动做这些动作肯定是为上市做准备。”艾媒咨询CEO张毅告诉经济观察报，现在不是互联网公司上市的最好时机，但对于成立10多年的字节跳动来说，背后的投资机构有退出的需求。一位有着10年内容和社交赛道投资经验的前互联网投资人告诉记者，从最近的动作来看，字节跳动肯定是在为上市发力。但能否成功上市，还不可控，不确定性高。

WEB2.0最后的荣耀

这位前互联网投资人向记者描述字节跳动为“WEB2.0时代最后的荣耀”。字节跳动是中国移动互联网时代的后起之秀，同期的其他互联网小巨头基本都在美国或香港上市了。

美团和滴滴，与字节跳动一起被称为“TMD”，分别在香港和美国上市。创立时间晚于字节跳动的拼多多于2018年在美国上市。与字节跳动同为短视频竞争对手的Aauto Quicker于2021年在港上市。这些公司上市后的市值峰值超过1000亿美元。根据胡润研究院2021年底发布的《全球独角兽指数2021》，字节跳动已经成长为全球最大的独角兽，估值2.3万亿元，超过蚂蚁集团。

字节跳动上市的传闻已经流传了很久，但从未成真。早在2018年和2019年，就有字节跳动在香港、纽约甚至科创板上市的消息。当时，字节跳动否认了这一点。2020年，有传言称，字节跳动正考虑推动Tik Tok的业务在港单独上市。当时，字节跳动相关负责人回复经济观察网称，正在考虑部分业务上市计划，但尚未最终确定。2021年上半年，有消息称字节跳动正在准备IPO。同年3月下旬，字节跳动聘请小米前高管周寿子为新成立的CFO，这被视为字节跳动为IPO做准备。但2021年4月23日，字节跳动发布声明，称经审慎研究，认为公司暂时不符合上市条件，目前没有上市计划。

直到最近，字节跳动再次有了疑似上市前的动作。字节跳动回应经济观察网:不予置评。

上述互联网行业前投资人告诉记者，几年前，字节跳动上市的主动性并不大。“不缺钱，这家公司在一级市场的流动性不比二级市场差。”2020年之前，字节跳动旗下的Tik Tok正处于快速发展阶段。在这个阶段，没有必要上市。“上市有什么好处？能拿到钱吗？但也可以随时在一级市场拿到钱。”

2020年后，字节跳动逐渐上市，但市场环境发生了变化。2020年4月瑞士瑞信银行欺诈事件爆发后，中概股遭遇美股信任危机。美国政府2020年12月签署的《外国公司问责法案》规定，在美国上市的外国公司必须接受美国上市公司会计监督委员会(PCAOB)对其审计工作底稿的检查。

即便此次上市成功，上述互联网行业前投资人认为，从业务本身来看，对字节跳动意义不大。更重要的是，对持有期权的员工和持股的投资者有一个交代。事实上，这家公司已经过了一个高增长、高爆发的时期。上市后可以处置很多早期签订的投资条款和回购优先清算事项，对公司来说也是一个里程碑。

但能否成功上市还是个未知数。他感慨地对记者说:“看了这么多公司这么多年，觉得上市是缘分，谁也说不准。”

这次你能按时到达吗？

5月6日，字节跳动(香港)有限公司更名为Tik Tok集团(香港)有限公司，同期还有多家公司更名为Tik Tok。张毅认为，经过这波动作，字节跳动很有可能赴港上市。“Tik Tok专注于短视频，而Aauto Quicker此前以短视频的身份赴港上市已经成为。”

按照正常的逻辑，如果能作为字节跳动的主体上市，然后分拆子业务单独上市，对公司的好处最大。比如腾讯，先上市腾讯集团，再上市腾讯音乐、阅文集团等子公司。现在字节跳动更名Tik Tok，以Tik Tok为主体上市，会损失一些整体利益，也可以看出其上市的决心。

早在2019年，张毅就觉得这是在字节跳动上市的最佳节点。当时，Tik Tok正如火如荼，商业化刚刚起步，新业务充满想象。除了2019年，另一个很好的上市节点是今年。

字节跳动今年上市有两个有利因素。首先，字节跳动海外业务抖音的流动性正在迅速增长。艾媒咨询3月份发布的《跨境直播电商趋势》预测，2022年，以抖音为首的跨境直播电商市场规模将比去年增长一倍以上。字节跳动是抖音的母公司。就算这次港股上市不涉及抖音，也不会像Aauto Quicker那样，股价越跌越多。“字节跳动仍然有一个增长的引擎，这是相对罕见的。”

第二是电子商务在Tik Tok的兴起。虽然Tik Tok的广告业务受到冲击，但Tik Tok的电子商务已经成为继拼多多之后的“电商行业最美宝贝”，目前也在不断壮大。

此外，值得注意的是，字节跳动仍然有上市的竞争压力。作为国内第一个短而大的视频平台，Tik Tok正在被视频号追逐。据视光研究院发布的《2021年视频数量发展白皮书》显示，2021年DAU视频数量已突破5亿，较2020年增长79%。2022年，DAU的视频数量预计将达到6亿。Tik Tok的日活用户数始终徘徊在6亿以上，这意味着今年视频用户数可能会赶上Tik Tok。

2022年，视频号将继续发力。今年以来，张国荣演唱会、崔健演唱会等多场活动被刷屏，出现在朋友圈的视频号直播和信息流也迅速增加。今年一季度，腾讯发布财报时提到，接下来，视频号将突出商业化，包括短视频流媒体广告、直播打赏和直播电商。

“视频号目前进展很大，上半年发展用户，下半年商业化。腾讯之前一直没搞清楚社交和短视频的关系。一旦弄清楚了，Tik Tok就危险了。”张毅告诉记者，在过去的三年里，Tik Tok无法进行社交活动。在这个视频号崛起的现阶段，如果字节跳动不上市，背后的投资人会催它。

成立10年来，字节跳动吸引了众多投资机构的投资，已完成超过9轮融资，累计金额超过70亿美元。投资机构包括红杉资本、海纳亚洲、源码资本、老虎全球基金、KKR、软银、DST等多家机构。由于上市延迟，部分股东开始尝试套现。2021年，字节跳动的投资者之一海纳亚洲寻求出售一小部分股份。当时，字节跳动的估值下降，从2021年7月的5000亿美元估值降至10月的3600亿美元。

去年11月，字节跳动调整架构，将旗下盈利且成熟的今日头条、西瓜视频、头条搜索、百科以及国内垂直服务并入Tik Tok。2020年，字节跳动总收入2366亿元，广告收入1831亿元，占比77.4%，其中Tik Tok贡献了总广告收入的近60%，头条贡献了20%。去年下半年，字节跳动也启动了几轮裁员，砍掉了一些教育、游戏和本地商业化团队。不再强调无限投资，而是开始“瘦身”，减少业务。

符头研究团队告诉记者，与整体上市相比，集团公司将各个业务模块拆分上市。如果每个业务模块都有优秀的资产，就可以筹集到更多的资金。

张毅认为，字节跳动成立Tik Tok集团，虽然在短视频领域类似于Aauto quickless，但肯定不想只是Aauto quickless。“从a auto quickent的股价走势来看，对a auto quickent会有一定的阴影。Tik Tok需要更好的财务数据来证明，它和a auto faster不是一回事。”

影响上市的因素

2021年2月，Aauto Quicker在香港上市，成为中国“短视频第一股”。如果字节跳动分拆Tik Tok，会成功赴港上市吗？

上述互联网行业投资人认为，有成功的可能，但仍有很多不可控的风险。现在，字节跳动只是迈出了初步的一步。离招股书发布还有一段时间。招股书发出后，需要等待听证会。如果不顺利，可能需要再次更新招股书。在这个过程中，可能会面临政策监管的一些变化。

“太大了，要考虑的因素太多了。这不是一个10亿或20亿美元的公司上市的简单操作。即使只有Tik Tok国内业务上市，它也是一家起步价值2000亿美元的大公司。它能在港股市场放多少股，怎么跟管理部门沟通，不仅仅是一个公司上市这么简单的事情。不可控因素太多了。”

近期香港市场流动性较差，港股上市互联网公司估值处于低值。2021年上市的Aauto Quicker市值已从上市时的数万亿港元，跌至5月10日收盘时的2498亿港元。现在，香港股市能抵挡住互联网巨头Tik Tok吗？

符头的研究团队告诉记者，港股需要源源不断的优质资产。目前港股总市值35.46万亿港元。Tik Tok分拆上市对市场是一个积极的刺激。

无论字节跳动能否上市，另一个风险在于抖音。作为字节跳动的子公司，抖音可以在海外市场与YouTube和脸书竞争，并成为中国的明星产品。但2020年后，抖音在印度市场被禁，有传言称微软试图收购抖音的美国业务。作为一家中国公司的产品，抖音的命运跌宕起伏。

如何处理抖音和字节跳动的关系，也是字节跳动上市时需要认真考虑的事情。