对财经的不同看法

让|夜叉白雪公主

Spotify是海外音乐流媒体的垄断者，而腾讯音乐娱乐集团(NYSE: TME)是中国最大的在线音乐娱乐服务平台。腾讯音乐此前被称为“中国版Spotify”，因此两者经常被拿来比较。

那么，Spotify和腾讯音乐，谁更优秀，谁更有投资价值呢？

性能PK，Spotify vs腾讯音乐，谁更胜一筹？

Spotify和TME都是音乐流媒体平台。前者可以说是海外流媒体的垄断者，后者则稳坐国内音乐流媒体的头把交椅。如今，Spotify和TME的收入构成和业务发展战略逐渐趋同，因此有很多值得比较的地方。为了做一个简单的分析，Spotify和TME谁发展得更好，谁更有投资价值？

通常，公司愿景是公司最高管理层对公司未来的愿景，是公司发展方向和战略定位的体现。从公司愿景来看，Spotify和腾讯音乐大相径庭。

官网信息显示，腾讯音乐娱乐将始终致力于创造音乐的无限可能，让更多用户参与到音乐的创作、欣赏、分享和互动中。不难看出，腾讯音乐强调社交，这也体现在腾讯音乐收入的构成上。

腾讯音乐收入主要来自在线音乐收入(付费用户订阅、数字专辑销售、版权分销等)。

)和社交娱乐服务收入(直播奖励、会员费、智能设备销售等。).其中，社交娱乐服务收入是最大的收入来源。从2016年到2021年，腾讯音乐超过60%的收入来自社交娱乐和其他收入。

Spotify的愿景是我们的使命是释放人类创造力的潜力，让一百万创意艺术家有机会依靠他们的艺术生活，让数亿粉丝有机会欣赏这些创作者并从中获得灵感。

Spotify的愿景是让艺术家被粉丝发现和分享，并建立联系。体现在收入结构上，就是付费用户的订阅+免费用户的广告，其中付费用户的订阅是最大的收入来源。从2016年到2021年，Spotify超过80%的收入来自付费用户的订阅收入。

接下来从两者的财务表现、股价、市值做一个简单的对比分析。

1.从营收规模来看，Spotify的营收规模远超TME。2022年Q2，现货继续稳步增长，TME连续三个季度下滑。

具体来看，在Q2，2022年，TME总营收69.05亿元，同比下降13.8%，连续三个季度同比下滑。其中，在线音乐服务收入28.78亿元，同比下降2.4%；社交娱乐及其他服务收入40.27亿元，同比下降20.4%。

TME指出，社交娱乐服务的收入大幅下降，主要是由于宏观环境的变化以及来自其他平台的竞争日益激烈。需要提醒的是，TME娱乐社交服务收入的减少与直播监管收紧有关(取消榜单、取消PK等。、禁止未成年人在10点后观看直播等。)一方面，另一方面来自短视频平台的竞争压力。

在Q2，2022年，SPOT总收入为28.64亿欧元，同比增长23%。其中，付费用户订阅收入25.04亿欧元，同比增长22%；用户免费广告收入为3.6亿欧元，同比增长31%。目前，免费用户的广告收入正在成为公司收入增长的主要驱动力。但在经济下行的前提下，广告收入能否保持增长还有待进一步观察。

第二，在净利润方面，TME已经连续14个季度盈利，而现货则处于亏损状态。

财报显示，2022年Q2，TME净利润8.92亿元，同比增长2.4%，环比增长37.4%。TME连续14个季度保持盈利。

第二季度归属于公司股东的净利润为8.56亿元，比去年同期的8.27亿元增长3.5%，高于市场预期的6.5亿元；每股美国存托凭证营收0.53元，上年同期为0.49元，市场预期为0.36元。

现货二季度由盈转亏。数据显示，2022年Q2，SPOT净亏损1.25亿欧元，各季度由盈转亏，明显大于去年同期的2000万欧元净亏损。

第三，就市值而言，现货的总市值是TME的近三倍。

截至不同观点财经记者发稿时，TME股价为4.67美元，总市值为79.16亿美元；SPOT的股价为122.6美元，总市值为236.2亿美元，是TME的三倍。

Spotify vs腾讯音乐，谁更有投资价值？

想知道一家公司是否具有投资价值，需要结合内外部因素进行分析评估。

首先，需要考虑的内在因素包括企业发展战略、盈利能力等。

SPOT在全球范围内提供音乐流媒体订阅服务，截至2021年12月31日，已在184个国家和地区开展业务，包括亚洲、非洲、加勒比海、欧洲和拉丁美洲的80多个新市场。

SPOT2021年报数据显示，欧洲是其最大的地区，月活跃用户达1.36亿，占截至2021年12月31日总月活跃用户的33%，较上年增长14%。在北美，从2020年12月31日到2021年12月31日，MAU增长了11%，现在占MAU的23%。

现货增长最快的两个地区是拉丁美洲，MAU占比21%，2020年12月31日至2021年12月31日增长15%；在全球其他地区，MAU占比22%，2020年12月31日至2021年12月31日增长35%。

Spotify拥有超过8200万首歌曲，包括360万个播客。

TME主要在中国发展，有一定的资源优势。背靠腾讯，可以打通QQ和微信的社交流量获取更多IP资源，通过读书会做有声书。背靠腾讯的生态系统，艺人的推广和音乐作品的公布也可以实现联动，所以TME可以说拥有完善的音乐生态链。

TME表示，基于内容和平台的“一体两翼”战略，将持续投入和拓展龙音频、TME直播等创新服务的生态布局；平台坚持创新，“听、看、唱、玩”四大音乐娱乐体验持续升级，与广泛的腾讯生态进一步联动。

现货和TME的盈利能力如何？为什么保持盈利的TME不受资本市场青睐？

1.作为一家内容型公司，平台的月规模是一个非常重要的衡量标准。SPOT的月用户保持增长，TME的月用户在流失，月用户规模已经触及增长的天花板。

数据显示，在Q2，2022年，TME在线音乐移动端月活用户为5.93亿，同比减少4.8%，已经连续9个季度同比下滑；月移动用户数为1.66亿，同比下降20.6%。连续9个季度同比下降，较上季度增长2.5%。

需要提醒的是，TME在线音乐移动月度直播规模在2019年第三季度达到峰值6.61亿，之后开始呈现下降趋势。2022年Q1之前，月活用户规模还在6亿以下，但本季度跌破6亿。也许6.61亿是TME的增长天花板，所以未来很难实现新的突破。

两者的付费用户都在持续增长，现货订阅的付费率高于TME。

数据显示，2022年，Q2现货用户数达到1.88亿，付费率为43.4%。TME在线音乐付费用户规模达8270万，付费率为13.9%，均低于SPOT。

此外，在在线音乐方面，SPOT拥有更高的ARPU价值。数据显示，2022年Q2，现货溢价ARPU值为4.54欧元。

TME在线音乐的ARPPU价值为8.3元。这里需要提醒的是，TME的ARPU价值主要取决于社交娱乐。在Q2，2022年，TME社交娱乐的ARPU值为169.9元。

二。运营成本和费用的支出也在一定程度上影响公司的利润空。

从去年上半年开始，腾讯音乐一直在严格控制成本和费用。今年前两个季度，TME的营销费用同比下降超过50%。本季度营销费用为3.03亿元，同比下降54.7%。营销费用率从去年同期的8.4%下降到本季度的4.4%。

另一方面，SPOT的运营成本和费用一直在增加。数据显示，Q2 2022年，SPOT的运营成本同比增长29.5%，至21.6亿欧元；营销费用同比增长40%至3.91亿欧元，营销费用率从去年同期的12%增长至本季度的13.7%。

第三，涨价是最直接有效的创收方式。

早在2017年7月，Spotify就开始在挪威测试涨价，提高了Premium、Family、Student等套餐的订阅价格。例如，Premium的订阅费从之前的99挪威克朗/月增加到109挪威克朗/月，增加了10%。从2020年第二季度末到2021年第二季度末的12个月期间，Spotify在超过42个市场上调了至少一个计划的价格。

今年2月，QQ音乐推出了包含50+权益的“svip”，包括奢华绿钻、听书会员、全民k歌，以及会员曲库、数字专辑、在线演出等。，40元包月348元，比18元的豪华绿钻贵多了。

涨价会导致用户流失吗？Spotify首席财务官保罗·沃格尔在去年第一季度的财报电话会议上讨论了Spotify在30多个市场提价的影响。“我们对迄今为止的提价成果感到满意。当我们观察总的增加和减少时，我们发现对这些指标的影响非常小。”

看来用户还是愿意为优质内容付费的。

其次，外部因素需要重点关注公司面临的行业竞争因素。

就TME而言，在后版权时代，腾讯音乐的强敌不仅是网易云音乐等平台，还有来自Aauto Quicker、Tik Tok等短频视频平台的竞争。

近年来，短视频平台的快速发展不仅占据了流量的核心，也改变了音乐生产、传播和消费的模式。短视频平台也在构建和完善自己的音乐生态，对腾讯音乐等在线音乐平台造成了极大的冲击。

近年来，短视频平台的快速发展改变了音乐生产、传播和消费的模式，短视频平台也在构建和完善自身的音乐生态。失去版权优势后，在线音乐平台和短视频平台在音乐领域的竞争将更加激烈，未来在线音乐领域的竞争将是流量、运营等综合实力的竞争。

相比在线音乐平台，短视频平台在流量和用户运营方面更加多元化。以Aauto更快为例。自从周杰伦更快入驻Aauto，周杰伦就一直在享受美食，玩音乐，打篮球，和粉丝分享互动。7月，周杰伦宣布时隔6年发行新专辑。同时在Aauto Quicker上独家、高频推出一系列直播、定制短视频、合拍、互动活动。Aauto quickless打造了《Aauto Quicker X周杰伦》独家内容、独家玩法、独家体验。

7月18日晚，Aauto更快，周杰伦，共有1.1亿人观看直播，最高实时在线观看人数超过654万，直播间总互动量达4.5亿。

早在2018年3月，Aauto Quicker就成立了独立的音乐部门，与音乐公司进行版权合作，扶持音乐人。目前，Aauto Quicker已与超过400家音乐公司签署合作协议，包括华纳音乐、朱厄尔等知名音乐公司。

在Tik Tok，去年4月，字节跳动成立了音乐事业部；6月，Tik Tok测试首款音乐播放器“苏打音乐”；今年7月，字节跳动宣布将音乐业务升级为P1优先业务，与游戏和教育业务处于同一水平。

SPOT还面临着来自苹果、亚马逊、YouTube音乐和抖音等巨头的竞争。可以说现在，音乐流媒体人的日子不好过。除了订阅业务和广告业务，迫切需要找到新的增长潜力。长音频、播客、元宇宙能否扛起新增长潜力的大旗？