调查浑水，挖掘上市公司价值，揭开资本市场真相。

泗水研究助理研究员孙欣怡撰文

自1720年全球第一次股灾以来，几乎每个有股市的国家或地区都发生过股灾。1920年法国密西西比州股灾和英国南海股灾是世界上最早的股灾。1929年和1987年的股灾都起源于美国，是世界范围内最广泛的股灾。日本、台湾省和香港是世界上股灾最频繁的国家或地区。自从资本市场诞生以来，股市崩盘就一直伴随着。今天我们就来聊聊你不知道的世界股灾史。

首先，郁金香泡沫破灭了。

时间:1637年2月

崩溃率:90%

17世纪的荷兰是资本主义的起点。他们建立了世界上最早的股份公司:东印度公司。他们垄断了当时全球贸易的半壁江山:他们建成了世界上第一个证券交易所，资本市场由此诞生；他们率先建立了现代银行，并发明了沿用至今的信用体系。同样，他们也催生了第一次资本市场泡沫。

郁金香泡沫，又称郁金香效应，起源于17世纪荷兰的历史事件。被称为人类历史上最早有记载的推测。1635年秋，昂贵的郁金香品种价格稳步上涨，1615年有一株郁金香卖给了弗罗林(弗罗林，荷兰古尔登单位)。那时候一头公牛只值480弗罗林。郁金香的价格持续上涨。第二年，一株稀有的郁金香卖到了4600弗罗林。

1636年，为了方便郁金香交易，人们干脆在阿姆斯特丹的证券交易所设立了固定的交易市场，并创造了带杠杆的期权。结果，到1637年，郁金香的价格涨到了令人震惊的地步。与上一年相比，郁金香的总涨幅高达5900%。

就在人们沉浸在郁金香狂潮中的时候，一场大崩盘就在眼前。由于卖家突然大量抛售，公众开始恐慌，导致郁金香市场在1637年2月4日突然崩溃。一夜之间，郁金香球茎的价格暴跌。一周后，郁金香的价格平均下降了90%，那些普通品种甚至还不如一个洋葱的价格。

二、1720年英国南海股市崩盘

时间:1720年9月至12月

崩溃率:接近100%

英国南海公司的商标英国南海公司的商标。

著名物理学家牛顿曾经说过:我可以计算天体的运行轨迹，但我无法预测人性的疯狂。他之所以表达这种感受，是因为1720年影响深远的南海股灾。这次股灾堪称经典，几乎囊括了股灾的所有典型特征。

1711年，英国人成立公司，到美洲大陆东海岸进行殖民和贸易。该公司通过贿赂英国官员，与政府和企业勾结，获得了贸易垄断权。720年4月，面值300英镑的南海公司新发行股票，一个月内涨了近一倍，3个月后的7月，涨到每股1000多英镑，6个月涨幅700%。

虽然公司利润其实微薄，根本不足以支撑其市值，但股票的上涨让整个英国都失去了理智。超过半数的众议员、参议员甚至国王都被诱惑认购价值10万英镑的南海公司股票。在南海公司股价飙升的示范效应下，英国各地170多家新成立的股份公司的股票成为炒作的对象。

1920年1月1日，伦敦证券交易所的股票价格指数只有190点，但在7月份突破了750点，半年内翻了三倍。这些新成立的公司只需要做好一件事:编故事，想象自己公司的美好未来。这些公司的主营业务多种多样。有人声称可以淡化海水，有人声称可以从铅中提取银，有人声称可以制造永动机，还有人声称很快就会生产出武装船只来对付海盗。

但泡沫终究会破灭:当南海公司高管抛售股票的消息不胫而走时，股东们下意识地认为公司经营出了问题，于是纷纷抛售南海公司股票，9月份跌至每股175英镑，12月份跌至每股124英镑。1720年底，政府终于清理了南海公司的资产，发现其实际资本所剩无几，股票如废纸。

南海泡沫事件的影响是深远的。在那之后的很长一段时间里，英国民众对新兴的股份公司的消息都是脸色苍白，对股票交易持怀疑态度。英国股市进入百年沉寂，为100多年后美国全面超越英国奠定了基础。

三。1929年的世界大萧条

时间:1929年10月-1932年11月

崩溃率:90%

20世纪20年代，美国很多行业仍然没有从一战后的萧条中恢复过来，只是资本市场没有跟上。1926年秋，1920年代被疯狂炒作的佛罗里达州房地产泡沫首次被戳破。然而，这并没有给华尔街的疯狂带来多大的警钟。从1928年开始，股市的上涨进入了最后的疯狂。

美国总统约翰·肯尼迪的父亲约瑟夫·肯尼迪发现，甚至鞋匠也在购买股票。于是他早早的把资金撤出，成为为数不多的成功脱身的人，为家人的未来打下了基础。

1929年10月28日，历史称之为“黑色星期一”。当日，纽约时报指数下跌49点，道琼斯指数暴跌38.33点，日跌幅达13%。10月29日，最黑暗的一天到来了。所有人都在不计价格地抛售，交易大厅一片混乱。道琼斯指数从最高点386点跌至298点，跌幅达22%...

1929年10月21日后的一个多月，道琼斯指数从386点暴跌至198点，跌幅达48%。股市在短暂反弹后，从1930年5月到1932年11月连续6次暴跌，道琼斯指数跌至41，跌幅达90%。在这次股灾中，美国钢铁公司的股价从262美元跌至21美元，通用汽车公司的股价从92美元跌至7美元。

当然，除了泡沫，这场历史性的股灾背后还有无数的原因，比如严重的操纵、欺诈、内幕交易；经济周期的下行等等。股灾影响深远，成为未来百年每一个踏入资本市场的交易者的必修课。

四。1973年香港股市崩盘

时间:1973年至1974年

崩溃率:91.5%

香港的证券交易所始于1866年。自20世纪50年代以来，它开始了工业化进程，并取得了巨大成就。对外贸易和海外运输也有了很大的发展，这导致了海外投资的涌入和金融业的发展。随着香港经济的快速发展，香港股票市场的发展也异常迅速。1969年香港恒生指数总成交额为25.46亿元，1970年跃升至59.89亿元。到1971年和1972年，分别飙升至147.93亿元和437.58亿元。

也就是说，在这短短的四年时间里，成交量飙升了16倍以上。总之，从1969年到1972年这四年的表现，无论是恒生指数还是交易量，确实是香港股市发展最迅速的时期。所谓“乐极生悲”，这场来势汹汹的“淘金热”，最终以悲剧收场。

1973年，香港恒生指数达到最高点1774.96。为了给股市降温，政府采取了一系列措施，甚至出动消防员，以防火条例禁止投资者进入中资银行买卖股票。然后市场开始回归。1974年12月10日，恒生指数跌至150.11点，跌幅达90%，仅为1969年的水平，而1774.96

五. 1987年全球股票市场崩溃

时间:1987年10月19日-10月26日

崩溃率:超过20%

受海湾危机、贸易逆差过大、美元汇率下跌的影响，1987年10月19日，美国股市出现了“黑色星期一”。开市仅三小时，道琼斯工业平均指数下跌508.32点，跌幅达22.62%。因为这次暴跌，美国SEC在1988年首次设立了熔断机制。

接下来的一周，恐慌加剧。10月20日，东京证券交易所的股票下跌了14.9%，创下了东京证券的跌幅纪录。10月26日，香港恒生指数暴跌1126点，跌幅达33.5%，创下香港股市跌幅纪录，吞没了1986年11月以来的全部涨幅。亚洲股市大跌的消息传回欧美，导致欧美股市再次暴跌。

据统计，10月19日至26日的8天内，因股市暴跌而损失的财富高达2万亿美元，是二战直接和间接损失总额3380亿美元的5.92倍。

股市的震荡刚刚缓解，社会经济生活又陷入恐慌。破产、工厂倒闭、大量裁员，1929年发生的悲剧再次重演。幸运的是，与美国经济保持较高增长速度的1929年相比，股市暴跌并没有导致全面的经济危机。

不及物动词1989年日本股市崩盘

时间:1989年12月至1992年8月

崩溃率:63%

从1986年开始的“平成繁荣”时期，1990年日本GNP的世界份额上升到13.7%，国外资产达到3830亿美元，居世界第一。良好的经济形势刺激了日本股市的暴涨，从1985年12月的13113点涨到1989年12月19日的38915点。经济的繁荣，股市的疯狂，让日本人失去理智，纷纷投资股市。

但是，泡沫的繁荣终将破灭，股市的崩盘只会迟到，绝不会缺席。1989年底，股市暴跌，到1990年10月，股指跌破20000点。1992年4月1日，日经平均指数跌破17000点，日本股市陷入恐慌。8月18日跌至14309点。到目前为止，股指已经从峰值下跌了63%，上市股票的总现价从1989年底的630万亿日元下降到299万亿日元，三年间减少了331万亿日元。日本股票市场的泡沫已经破裂。

泡沫破灭后，日本经济形势急转直下，房价跌了近一半才企稳，整个国家的财富缩水近50%。从此，日本进入了“失去的十年”。

七。1990年台湾省股市崩盘

时间:1990年2月至10月

崩溃率:80%

从1987年到1990年，台湾省股指从1000点飙升到12682点，增长了12倍。当时台湾省经济已经实现了连续40年平均9%的高增长，台币对美元汇率从1: 40涨到1: 25。由于新台币升值预期，海外“热钱”涌入岛内。在居民财富增加的影响下，台湾省的土地和房地产价格在短时间内翻了两番。当时岛上资金泛滥，贪婪地寻找各种投资机会。1989年最后一个季度，台湾股票的平均市盈率达到100倍，而同期全球其他市场的市盈率都在20倍以下。

1990年2月，台湾省股市终于崩盘，指数从最高点12682点跌至8000点以下。有人开始买，7000点，6000点，5000点。到1990年10月，下降到2485点，跌幅超过80%。时至今日，台湾省加权指数依然徘徊在8000点左右，再也没有回到之前的高点。

八。1997年亚洲金融危机

时间:1997年7月至1998年底

崩溃率:93.4%

烂尾的泰国曼谷圣景独特摩天大楼泰国曼谷未完工的独特摩天大楼。

1997年7月2日，亚洲金融风暴席卷泰国。很快，风暴蔓延到马来西亚、新加坡、日本、韩国、中国等地，导致东亚和东南亚股市连续暴跌。1997年10月下旬，危机中心迁至刚刚回归中国的中国香港。恒生指数从当年8月的16000多点跌到1998年8月的6500多点，跌幅60%，才开始触底反弹。同期，日经225指数从两万多点跌至一万四千多点，韩国综合指数也跌了一半。

亚洲金融危机虽然以东亚为中心，但千里之外的俄罗斯却是受害最重的。苏联解体后，俄罗斯经济社会陷入困境。亚洲金融危机导致国际原油和有色金属价格暴跌，本已脆弱的俄罗斯经济损失惨重。国内生产总值从1997年的4351亿美元下降到1998年的2912亿美元，降幅达33%。1999年比1998年下降了28%。卢布资产也被国际炒家肆意做多空。

1998年8月17日，俄罗斯央行宣布大幅扩大卢布对美元汇率的波动区间，推迟偿还外债和暂停国债交易。9月2日宣布卢布贬值70%，暂停偿还国债。

从1997年10月到1998年10月，俄罗斯RTS指数从500多点跌到只有37点，跌幅高达93%，成为世界证券史上最严重的股灾。

此外，值得一提的是，在短时间内，危机还蔓延到了太平洋的美国股市。道琼斯斯通在1997年10月27日暴跌550天，跌幅达7.18%，触发了1988年熔断机制设立以来的首个熔断。

九。美国互联网泡沫在2000年破裂。

时间:2000年3月至2002年10月

崩溃率:77%

自1971年成立以来，纳斯达克成为许多伟大企业的摇篮，诞生了微软、苹果、谷歌、亚马逊等超级牛股。上世纪90年代末，媒体和投资机构极力推崇以互联网为代表的“新经济”，而对以传统制造业为主的“旧经济”嗤之以鼻。

从1995年到1999年，道琼斯指数上涨了3倍，而作为新经济代表的纳斯达克综合指数上涨了5倍多，造成了资本市场的巨大泡沫。以股票估值衡量，1999年底，道琼斯指数市盈率为25倍，市净率为5倍，而纳斯达克综合指数分别高达152倍和7倍。

2000年初，互联网公司的股价终于达到顶峰。美国司法部对微软提出反垄断指控，随后第一季度，各互联网公司利润大幅缩水。互联网泡沫开始破裂，纳斯达克指数从5132.52点的高点跌至2002年10月的1108点，缩水77%。科技和互联网泡沫的破裂成为美国证券史上最严重的股市崩盘之一。

X.2008年全球金融海啸

时间:2007年11月至2009年2月

崩盘率:美股54%，a股73%。

破产的雷曼兄弟破产的雷曼兄弟

2008年的全球金融海啸是最新的股市崩盘。

千禧年后科技互联网泡沫破灭，为了刺激经济，美联储在2000年至2003年大幅降息，导致房地产和股市繁荣多年。MBS和CDO等金融衍生品在此期间发展迅速。截至2006年，美国平均房价比1988年上涨了124%；道琼斯工业平均指数从2002年10月的7422点见底，2007年10月一度突破14000点，接近翻番。

从2006年开始，大量购房者主动违约开始出现。美国楼市泡沫被戳破，大量持有次贷衍生品的金融机构损失惨重。危机蔓延到整个金融体系，引发全球金融海啸。

2008年1月21日又是一个“黑色星期一”。伦敦富时100指数遭遇单日最大跌幅，欧洲股市也遭遇2001年9月11日以来最大跌幅。亚洲股市甚至最多下跌了15%。a股上证综指下跌5.14%。

2008年1月22日，亚洲股市继续暴跌。在这场危机中，道琼斯工业平均指数从最高点14198点下跌了54%，而中国a股从2007年11月的最高点6124点下跌到2008年10月的1664点，跌幅达72.8%。

这场危机导致了一大批金融机构和大企业的破产，包括世界知名的投资银行雷曼兄弟，而高盛、摩根大通、通用电气等企业在美国政府的帮助下得以幸免。

XI。2020年全球股市崩盘

时间:2020年3月-？

崩溃率:？？

意大利街头的防疫帐篷意大利街头的防疫帐篷

2020年1月起，由新型冠状病毒引起的肺炎疫情从中国武汉开始，逐渐蔓延至全国。但经过采取有力措施，2月下旬以来，我国疫情得到有效遏制。然而，就在中国疫情平息之际，新冠肺炎开始在日本、美国和欧洲蔓延。由于应对措施不及时，感染和死亡人数急剧上升。

2020年2月21日起，美国、欧洲、日本、韩国等周边股市。开始连续暴跌。3月9日，石油输出国组织减产协议到期，沙特宣布大幅提高原油日产量，国际油价经历了史上最严重的暴跌。当日下跌30%，跌破30美元，距离2016年最低点仅1美元。当日，美国三大股指开盘即暴跌7%，从而触发熔断机制。这也是美股自1988年设立熔断机制后，第二次触发熔断机制。

2020年3月12日，纽约股市三大股指几近跌停:道琼斯指数下跌9.99%，至2352.6点，标准普尔500指数下跌9.51%，纳斯达克指数下跌9.43%，再次触发熔断机制。熔断机制在一次股灾中被两次触发，创下了世界证券史上的纪录。

美股的恐慌立刻蔓延到全球，亚太股市率先掀起熔断潮。泰国、菲律宾、韩国、巴基斯坦、印度尼西亚、加拿大、巴西、墨西哥、哥伦比亚等国股市均触发熔断，巴西股指暴跌15%，一天熔断两次。据不完全统计，截至3月13日，已有11个国家的股市因大跌而熔断。

从2月21日到3月12日，道琼斯指数暴跌27.44%，纳斯达克下跌26.14%，日经225下跌20.95%，德国下跌32.95%，法国下跌33.29%，富时100下跌29.57%。

虽然这次的跌幅和之前的股灾相比并不大，但之所以能载入史册，是因为这次触发的熔断次数是历史之最。同时，这也是最意想不到的股市暴跌。谁也没想到新冠肺炎会引发全球资本市场的海啸，国际油价的暴跌更是给这次股灾添了一把柴。

但是这两个事件真的会让全球股市产生这么大的噪音吗？股市崩盘会到此为止吗？这还是一个未知数。