首先提一个问题。你知道用蚂蚁花呗、JD.COM白条等产品分期购物，年化利率成本是多少吗？

如果你的答案在7%以下，那么这篇文章对你很重要。看完之后你会发现，实际利率比你想象的要高出一倍以上。

——油建编辑部:温暖

作者:7号投资人

来源:MBA

分期付款的典型场景——买手机

先来看一个场景。假设我们想在天猫网上买一部手机，如下图所示:

我们可以选择全款5999元，也可以选择用花呗分期付款。一期是一个月。

比如我们可以选择分12个月还款，每期537元，共计6449元，其中“手续费”为449.92元。

稍微有点经济知识的人都知道，所谓的“手续费”就是利息，那么我们消费贷款的利率是多少呢？

利率怎么算？多高？外表和真相

可能有人会说，利率=利息÷本金，12期为一年，那么年化利率= 449.9÷5999 = 7.5%；

同理，月利率=37.49÷5999=0.625%，在可接受范围内。

我想说，真相远没有这么简单。虽然很多人这么认为，但是这个算法是错误的。

现在让我们考虑一种新的情况:

比如你买这个手机，赊购(赊账)，12个月后一次性支付6449元(其中本金5999元，利息449.9元)，那么毫无疑问利率是7.5%。相比分期付款，你也多付了449.9元。你发现一些不同了吗？

以12期为例。分期付款的“玄机”在于你每期都在还本金，也就是说你欠的本金越来越少。

然而，贷款人一直在所有本金的基础上收取固定百分比的所谓“手续费”，即利息。发现玄机后，真实利率是多少？

计算过程有点复杂，需要一定的数学和经济学基础。首先要了解货币的时间价值，对具体计算不感兴趣的读者可以直接看结论。

12期每期需要支付537元，一定利率r下的现金流贴现应该等于本金，即:

本金= F1/(1+R)+F2/(1+R)2+…+F12/(1+R)12

其中:F1代表第一笔现金流，以此类推，R代表月利率。

5999=537.4/(1+r)+537.4/(1+r)^2+……+537.4/(1+r)^12

用计算机求解R就行了。Excel中有一个专门求解这个方程的函数，就是IRR(内部收益率)函数。感兴趣的读者可以自己尝试一下，得到:

注:复利俗称“复利”。这里以复利计算更合理，如果以单利计算则略低，但差别不大。

为了让用户明白，余额宝会不厌其烦的给你解释，所谓的七日年化收益率(比如某一天3.784%)，就是在余额宝上投资1万元，一年收益378.4元；

但它不会告诉你，如果你借1万元买花，一年需要还1440元利息。

如上表所示，有三期和六期，都在14%以上。

笔者用其他几种商品算了一下，发现利率都是一样的，也就是说花呗的利率基本和商品种类无关。对不同用户进行验证后，发现与用户无关。

其他机构似乎走得太远了。

笔者对比了几个电商平台，发现如果说花呗的问题只是没有告诉你真实的利率水平，那么其他平台就太过分了。以下是JD.COM和小米平台截图:

而JD.COM小米引入了费率的概念。笔者认为这个费率的价格有误导消费者的嫌疑。同样，通过笔者的基层调研，很多消费者基本都把这个“费率”理解为利率(上面提到的那位朋友就是个例)。

但“利率”绝不是利率。如上所述，利率是经济学中的专有名词。

在中国，利率的定义和解释掌握在中国人民银行(央行)手中，整个金融体系的利率计算都受到监管。比如房贷也是分期还款，但是房贷不敢引入任何费率的概念。利率就是利率。

永远不要说消费信贷是按费率定价，而不是按利率定价；

这是给货币基金定价的最佳方式。这些公司不知道或者不会计算。不信你看下图。绝对是“真锤”。

小米集团和51信用卡申请上市时向监管机构披露的信息(其他公司也是如此，这里只是举例)。

小米集团准备发行CDR时向证监会提交的提示:

小米集团披露的小贷利率为16%，与作者的计算非常接近，再次证明了作者计算利率的正确性。

51信用卡上市时提交给HKEx的招股说明书:

消费也是贷款，定价方式应该是利率。他们向监管机构披露的也是利率，只是不想告诉你而已。

JD.COM小米只是玩了一个误导消费者的把戏，但他们还是对利率这个词心存敬畏，不敢越界。但是，苏宁走得更远，如图:

苏宁直接标注每期月息1%。笔者认为，这种定价方式已经涉嫌“欺诈”。

笔者整理了下面各个平台的利率，统一了12期的利率，如下表所示:

小米和JD.COM的利率最低，其次是柏华，苏宁的利率出奇的高于20%，伤害了趣店的用户。

信贷的利率高吗？

暴利行业

根据上表，消费信贷的利率基本在14%-27%，那么这个利率高吗？作者列举了一些常见的利率进行比较:

不太严谨的理解，从左到右，前四位是我们存钱可以得到的利率收益，基本在4%以下。

最后四个是我们贷款所需的利率成本。消费贷款的利率是住房贷款的2.5 -5倍。看到这个倍数，不知道说什么好。

值得一提的是，我国最高人民法院规定，民间借贷年利率超过24%司法不予保护，也就是说超过24%，就是完全意义上的“高利贷”。

店铺的消费信贷利率已经超过了24%，再次伤害了店铺的用户。基本上可以理解为该店用户通过“高利贷”买手机。

看到消费信贷的真实利率这么高，很想知道这些业务的规模。

基层调研发现，使用花呗等消费信贷的年轻人不在少数，但具体业务规模有多大？好奇心驱使我终于找到了一个真实可靠的尺度数据。

首先要知道蚂蚁金服通过这个产品做了很多消费信贷，但是钱从哪里来？

研究显示，蚂蚁金服、京东金融等消费贷款公司会以消费贷款为基础，向金融机构发行ABS(资产支持证券)。

没有金融基础的读者不需要知道ABS是什么，只要知道钱来自银行等金融机构就可以了。那么我们只需要找出蚂蚁金服发行了多少ABS就可以知道它的规模，如下图所示:

据权威金融数据终端wind统计，截至2018年11月9日，以小微金融为基础资产的资产支持证券(ABS)余额接近2000亿，其中大部分是基于互联网公司的消费信贷。

笔者看了详细数据发现，以“花呗”和“借呗”为主的资产超过1600亿。考虑到ABS只是蚂蚁金服的一个资金来源，“花呗”和“贷呗”的规模可能会高于1600亿。此外，百度和小米发行ABS较多。

以上是股票总量。从发行金额来看，仅蚂蚁金服2018年发行的ABS总额就达到了1200亿。

从资金成本来看，年利率基本在4%-6%之间。以花呗为资产的ABS主要信息如下:

有了这些信息，消费信贷的整个产业链就非常清晰了。居民给银行钱，银行给蚂蚁钱，蚂蚁给消费者贷款，如图:

我们发现，就花呗业务而言，蚂蚁金服是一个毛利在8%左右的好业务(为了便于计算，不再区分花呗和借呗)。

以1600亿元的规模计算，仅蚂蚁金服的花呗业务毛利就达到了100多亿元(当然，毛利还要扣除各种运营成本、覆盖坏账风险等。，此处不再赘述)。

从消费者的角度来看，更糟糕，因为借消费信贷的消费者和给银行提供资金的居民可能是同一批人。

比如有人用花呗，一般买余额宝，银行理财等。，然后觉得自己赚到了。他们善用财力，实际亏损惨；

比如有些年轻人经常借消费贷款，但父母可能在买银行理财或者存款。合并方面，消费者在走了一段弯路后，还是自己借钱，同时还要向蚂蚁金服、银行等中介机构支付10%以上的成本。

检查完这些之后，作者似乎加深了他对许多事情的理解，例如:

2018年6月8日，蚂蚁金服宣布新一轮融资，融资金额140亿美元。市场预计，融资后蚂蚁金服估值在1万亿人民币左右，成为全球最好的独角兽企业；

京东金融2018年的估值也升至1000亿元以上。

两家公司的估值涨得这么快，没有别的原因，就是利用互联网“放高利贷”确实有利可图，但消费者似乎对此浑然不觉。他们只是觉得，有了消费信贷，他们似乎更加捉襟见肘。

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“财务估价/建模的财务报表分析第1讲”

“洞察Finsight”

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