图为视觉中国东方园林董事长何。

“现在民营企业太难了。如果CEO给我批一家银行，我一定会把那些企业救到血泊中，一个一个来。”

据说，这是东方园林董事长何在9月初参加一个民营企业金融服务座谈会时对央行行长易纲说的话。毕，观众笑了。网上流传的说法可能有些夸张，但综合多家媒体报道，何确实当场表达了这个意思——民企真的太难了。如果你为我批准一家银行，你必须拯救那些陷入债务危机的企业。

东方园林和何本人深陷其中——公司短期借款从2013年的19.69亿激增至2018年上半年的33.95亿；何及其一致行动人持有公司50.07%的股份，但截至10月17日，其质押股份占其股份的82.88%。

向行长投诉后，他乔女没有等待银行，而是寻求证监局和地方国资的协助。

10月17日，北京证监局发函称，建议东方园林债权人考虑大局，给予控股股东化解风险的时间，暂不采取强制清算、司法冻结等措施，避免债务风险恶化影响公司稳健经营。从网上流传的文件截图来看，北京证监局召集了中信证券、平安证券、浦发银行、招商银行等23家东方园林债权人参加会议。

10月18日，东方园林发布声明称，公司实际控制人何、“已与相关央企及地方国资进行多轮谈判”，拟转让东方园林不低于总股本10%的股权。股权转让所募集的资金将用于偿还股票质押融资，从而大幅降低控股股东的股权质押率。

2009年，东方园林以56元的价格上市，股价飙升至279.28元，成为当之无愧的“白马股”。过去十年，景观行业龙头企业陷入高质押率、高负债的流动性危机。

东方园林是怎么走到今天的？可能是因为近年来对3P项目投标的痴迷。

PPP泡沫是怎么吹起来的？

3P指的是PPP模式，即政府和社会资本之间的公私合作关系。是鼓励民间资本和民营企业与政府合作，参与基础设施建设的项目合作模式。举个最著名的例子——北京地铁4号线，是北京市政府、香港地铁公司、首创集团等社会资本共同建设的PPP项目。

最近一波PPP热潮始于2014年9月，财政部发布《关于推广运用政府和社会资本合作模式有关问题的通知》，鼓励和促进PPP模式发展。

对于政府来说，PPP模式最重要的意义是减少地方债务。当年10月，国务院发布《关于加强地方政府债务管理的意见》，主要目的是对地方政府债务实施规模控制和风险管理，拟采取的措施包括“推广运用政府-社会资本合作(PPP)模式”。

PPP项目应由政府和社会资本共同设立的特殊SPV(特殊目的载体)公司承担，政府在SPV公司中的持股比例应低于50%。这样，SPV公司在融资时，地方政府就不会成为债务主体，从而达到“减债”的目的。

此外，对于投资规模大、建设时间长、多年由政府主导的基础设施建设，开放社会资本后，可以将部分风险和收益转移给民间资本，同时提高效率和质量。

对于民营企业来说，这当然是一个很好的资本归宿:国家鼓励，政府给他们提供大腿，他们还可以参与基础设施建设赚钱。不管你怎么想，这是一笔好交易。

东方园林也是这么认为的:2015年公司PPP订单总额为345.8亿元，2017年已飙升至715.7亿元。

但是，永恒的真理是:发展太快，容易吹出泡沫。据《中国证券报》报道，一些地方政府试图过度利用鼓励政策，借用政府资金突破PPP项目10%的红线(政府要求每年用于PPP项目的资金不得超过政府预算总额的10%)，从而为自己积累了巨额“隐形债务”。

此外，虽然PPP项目不以盈利为主要目标，但如果在运营过程中不能产生稳定的收入，仅依靠政府补贴，无疑会给地方财政带来沉重的负担。清华大学PPP研究中心首席专家王绶青在接受财新采访时表示，过去几年，中国PPP发展中，政府付费和补贴的PPP项目占70%以上，这明显违反了基本法。

在更大的泡沫出现之前，国家政策在去年年底改变了方向。

2017年11月，财政部发布通知，规范PPP项目库管理，称将“防止PPP异化为新的融资平台，坚决遏制隐性债务风险增加”；2018年4月，财政部公布了不规范PPP示范项目分类整改措施。

政策风向变了，东方园林却没有停下脚步:2018年上半年，公司新招标PPP项目36个，订单金额339.5亿元。

当你接手一个新项目时，你总要筹集资金，对吗？何乔女开始了股份质押的历程:起初股份质押的目的是“个人融资”，后来变成了对冲股价下跌和平仓风险的“补充质押”。

来源:财经

PPP泡沫破灭，民营企业深受其害。在质押率达到82.88%，强制平仓在即的时候，何和东方园林被北京证监局救了出来，最终选择了将(部分股权)卖给国资——一开始是想抱抱政府的大腿，最后却被政府“收编”了。

对于想通过PPP项目把自己做大的民营企业来说，这是一个“女人怕嫁错男人”的故事。

还会有下一个“东方园林”吗？

东方园林并不是PPP项目中最激进的民营企业。

PPP模式属于“有钱人”。根据舒鸣的数据，PPP项目累计中标金额前15名的企业包括8家大型建筑央企(如中国建筑、中国交通、中国铁建等。)、5家地方国企和2家民企——华夏幸福和东方园林。

PPP项目上，累计中标金额最高的民营企业是华夏幸福，高达5310亿元，甚至高于很多央企(如中建、葛洲坝等。).此外，碧水园、龙元建设、铁人生态等上市公司累计中标金额均超过500亿元。

华夏幸福PPP项目以“产业新城”为主:包括河北著名的固安产业新城、北戴河产业新城等。最初主要是在京津冀地区，现在项目已经扩展到江苏、湖北等省份。

华夏幸福比东方园林更大更强，一直以良好的政商关系著称。但其近期的一系列动作似乎也透露出一些信号——

10月9日晚间，华夏幸福发布公告称，将位于环北京区域(包括涿州、大厂、廊坊、霸州)的10块约34万平方米纯住宅用地以32.34亿元的价格出售给万科。

10月17日，传闻华润置地执行董事吴向东将离职加盟平安，受托进入华夏幸福担任总裁。陪同吴向东的是华润置地首席财务官于坚。

据媒体《宝友趣》报道，有消息人士称，吴向东受平安集团董事长马明哲委托，接手华夏幸福。

曾经因为新工业城模式而跻身十大房企的华夏幸福，似乎正在迎来拐点:无论接下来是华润还是平安接手，华夏幸福的走势都与东方园林有些相同。华夏幸福一旦易手，中国十大房企中，中企民企各占50%的局面将被打破，国企将占据半壁江山。

当3P泡沫破灭时，那些已经投身其中的民营企业还能迎来春天吗？

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