9月30日，a股季度收官战结束。由于长假效应，成交清淡，三大指数高开低走，全天大幅震荡。截至收盘，上证综指跌0.55%，报3024.39点，守住3000点，深证成指和创业板指分别跌1.29%和1.89%。

二季度V型反弹后，三季度a股以震荡下行为主，上证综指下跌11.01%，跌幅超过一季度，深证成指下跌16.42%，创业板指数下跌18.56%，均接近一季度调整区间。

在市场出现实质性风险释放的阶段，白马股也未能幸免，多家行业龙头相继崩盘。目前真的很难投资。当然，a股有4000多只股票，涵盖了很多行业。美林时钟显示，即使在最糟糕的经济阶段，也不存在“全灭”。在下跌行情阶段，没有贝塔收益，但可以寻找行业阿尔法。

回顾三季度，增速最高的行业有半导体设备、船舶、燃气、其他金属新材料、其他电源设备、制冷空调节设备、动物保健、光伏设备、油服工程、其他运输设备等。

跌幅居前的行业有纯碱、疫苗、稀土、集成电路设计、房屋建筑、分立器件、集成电路制造、磷肥磷化工、有机硅、公共交通等。

不难发现，第一次上涨的半导体设备和第一次下跌的纯碱的差价在50%以上。半导体器件中，涨幅最好的拓晶科技，季度营收92.46%；纯碱中，表现最差的双环科技下跌47.5%。两只股票的收益率差高达惊人的140%。

逆势，Alpha那么重要，行业和个股那么重要，那么如何抓住四季度的机会呢？以下是财通社整理的各大券商四季度投资策略。

财新证券四季度十大金股

9月30日，财新证券率先发布四季度十大金股。财新证券认为，国内经济复苏乏力，a股可能迎来配置机会。

展望四季度，房地产基本面将大幅改善，国内经济将迎来弱复苏过程，a股蓝筹板块也将在四季度迎来配置机会。但四季度仍需防范海外需求大幅下降、消费低迷的风险。

在流动性方面，中美国债收益率和中美政策利率都是倒挂的，给国内货币政策带来一定的约束。考虑到当前经济复苏的基础仍不牢固，预计四季度流动性仍将保持在合理充裕的状态，人民币汇率仍将承受一定压力。后续国内货币政策将呈现“稳货币+宽信贷”，货币政策将着力促进实体经济融资需求的恢复。

目前a股处于二次探底阶段，估值大幅下降。四季度国内经济将迎来弱复苏过程，宽货币、宽信用传导叠加，a股蓝筹板块将迎来配置机会。建议从低估值蓝筹、业绩边际改善、估值合理的跟踪股、通胀四个方向配置资产:

结合行业研究员推荐，2022年四季度推出的十大金股分别是:华东制药、苏泊尔、安琪酵母、人民、江苏银行、立臣实业、久立特材、汉中精机、陈菊、三七互娱。

国证券:为什么四季度价值风格容易上涨？

1.自2010年以来的12年中，除2010年、2015年和2021年外，价值板块均在四季度取得相对涨幅。原因可以从进攻和防守的角度来理解。

2.市场对来年经济复苏“开门红”的预期和全年“完美收官”带来的政策制定冲动，使得价值板块在四季度更具进攻性，价值更有可能在进攻性思维的指导下，兼顾绝对和相对收益，如2011年、2012年、2016年的Q4。

3.在股票经济时代，价值板块长期被贴上低估值、低拥堵的标签，在高估值、低估值、追求性价比的年终需求中，其防御性属性更具吸引力。典型年份为2013年、2018年和2019年的第四季度。

4.当前价值板块的绝对估值水平和拥挤程度明显低于成长板块，主要体现防御属性。然而，信用发展的效果逐渐显现。10月份的重大会议之后，预计政策预期会再次加强，价值风格开始具备一定的进攻属性。

5.维持9-10月的偏值，判断11月后中小成长将重新出现。价值风格再平衡相对看好基建相关的建材和后地产周期相关的家电。

蔡襄证券:撤退，期待消费和能源

在美国前两次加息中(2003年6月~ 2006年6月和2015年12月~ 2018年12月)，WIND All-A指数呈下降趋势。但随着2022年美国加息，全A指数一开始有所回落，但从2022年3月17日到2022年9月21日，只下降了4.27%，处于比较强势的状态。

虽然2022年美国加息步伐比前两次(每次持续3年)都要快，但其对全A指数的影响将如何解读？会延续历史下跌过程还是走出独立强势行情？这将是决定四季度a股如何发展的主要因素。

我们预计美股等海外市场将对a股产生负面影响；不过，中国即将公布的四季度20强以及12月份的经济工作会议将为a股提供有力支撑。综合各种因素，四季度大概率会呈现宽幅震荡格局。

四季度短周期进入筑底阶段，行业以消费和能源为主。上半年PPI和CPI的高剪刀差在7、8月份迅速回落到负值区间，说明短周期的底部正在加速形成。2022年第四季度和2023年第一季度的6个月将是短期筑底的关键时期。

目前全A的静态市盈率在17倍左右，2011年以来接近26个分位数。预计2022年四季度上证综指将宽幅震荡，波动区间预计在3000-3300点之间。

从行业轮动的角度，结合国内宽松的政策环境、恶劣的国际环境以及a股市场大概率处于宽幅震荡筑底过程中，推断四季度a股行业轮动可能的重点行业为:消费纺织服装、食品饮料；能源动力设备，石油和石化。当然，9月份强势的国防、军工、煤炭行业也可能继续强势。

财新证券:蓝筹迎来配置机会

全球流动性同步收紧，经济衰退风险加大:受制于高通胀，全球正以半个世纪以来从未有过的速度同时退出货币和财政刺激措施，全球经济进一步承压。美联储近期的表态也已传达出将不惜通过浅度衰退来达到抗通胀的目的，但预计美国经济衰退不会持续太久。目前货币政策和财政政策更加积极有为，全球经济更有可能陷入1968-1980年宽松纸币导致的大滞胀风险。预计11月和12月，美联储将分别加息75和50个基点，第四季度仍将是美联储快速加息的时期。全球资本市场估值大概率将继续承压。基于8月份的CPI和失业率，目前标准普尔500的估值仍然高于理论水平，距离估值空还有进一步的差距。目前美股尚未体现美股上市公司业绩下滑，后续仍需警惕业绩风险。

随着国内经济弱复苏，a股可能迎来配置机会:就经济约束而言，疫情仍是压制经济复苏的首要因素，其次是房地产的景气度。展望四季度，疫情防控政策可能难以调整，但房地产基本面将大幅改善，国内经济将迎来弱复苏过程。四季度，a股蓝筹板块也将迎来配置机会。但四季度仍需防范海外需求大幅下降、消费低迷的风险。在流动性方面，中美国债收益率和中美政策利率都是倒挂的，给国内货币政策带来一定的约束。考虑到当前经济复苏的基础仍不牢固，预计四季度流动性仍将保持在合理充裕的状态，人民币汇率仍将承受一定压力。后续国内货币政策将呈现“稳货币+宽信贷”，货币政策将着力促进实体经济融资需求的恢复。

蓝筹风格或跑赢增长风格。业绩相对增长率是决定市场风格(价值与增长风格、市场风格和中小市值风格)的主要原因。随着房地产基本面的企稳，预计金融、地产产业链等蓝筹标的业绩将企稳。预计四季度市场的蓝筹风格将强于中小市值的成长风格。类似于2016 -2017年蓝筹股的牛市，我们预计2022年四季度，在“稳货币+宽信贷”的组合下，货币将从金融体系流向实体经济，上市公司业绩将企稳回升，业绩将取代估值成为股市的核心驱动力。蓝筹风格将继续跑赢成长风格，沪深300指数将继续跑赢创业板指数。

建议:目前a股处于双底阶段，估值大幅下降。四季度国内经济将迎来弱复苏过程，宽货币、宽信用传导叠加，a股蓝筹板块将迎来配置机会。建议依次从以下四个板块配置资产:

(1)低估值蓝筹板块，如银行、非银、地产；

(2)边际业绩改善板块，如国防军工、建筑装饰、贸易零售、机械设备、TMT，有业绩改善预期；

(3)跟踪估值合理的股票，如医药、白酒等；

(4)通胀板块，如冬季世界各地的极寒天气，叠加俄乌冲突的持续，通胀板块可能存在阶段性机会，如煤炭、石油、天然气板块。

山西证券:等待人生

全球经济的主旋律:分化与通胀。展望第四季度，过高的物价仍将是世界经济的“公敌”。与此同时，逆全球化趋势给各国政府的合作造成了诸多障碍，极有可能各国自己扫雪。所以，最后“哀与乐不相通”。美国经济相对具有弹性，但其余国家似乎无法逃脱强势美元的“收割”，全球不确定性风险仍处于高位。

国内经济:企稳回升，预期好转。房地产市场结构转型的趋势不变，很难一蹴而就。但供需缺口的收缩有望带来预期的边际改善。在出口全球经济增速放缓的环境下，下滑趋势难以逆转，但当视角从外需转向海外供给时，也不必过于悲观。核心逻辑在于，被海外供应阻断的替代机会可以得到一定程度的补偿。综合来看，我们认为四季度国内经济可能开始出现企稳回升的迹象，并带动市场对修复的预期。

a股市场的主要逻辑:宣泄与活力。7月以来，a股震荡下行，已回吐一半。换手率和指数估值均处于历史低位，配置性价比优势逐渐凸显。展望未来，海外的不确定性和加息预期的反复仍可能再次冲击市场情绪。但整体来看，经过三季度悲观预期的集中宣泄，随着四季度国内经济基本面出现回暖迹象，a股的布局窗口正在打开。结构转型中，有望延续高景气逻辑的赛道+基本面修复弹性较大的行业有望收获较好表现。

本文来自财通社。